7月以来，AI硬件为代表的科技板块深度调整，市场资金“出逃”后开始寻求更多其他板块的机会。而另一边，低估值大消费明显升温，食品饮料、美容护理、农林牧渔等板块月涨幅位居全市场各行业前列，从这一角度看，传统防御属性的大消费已然成为一种“进攻”。
风格再平衡下，资金高切低趋势明显，布局刚需、内需板块的消费ETF汇添富（159928）和新消费含量更高的港股通消费ETF汇添富（159268）再获市场关注。
8月，消费或在政策、旺季与细分赛道三方面受到催化。
政策：第三批625亿元以旧换新国债资金落地叠加毕业升学季与高温，或带动3C家电换新集中释放，《扩大消费"最新五年"规划》及湖南消费贷贴息等地方财金政策接力落地。
旺季：全国暑期文旅消费季持续至8月底、出行链成本回落后基本面边际改善，暑期档电影、演出赛事经济及8月七夕节庆有望拉动文娱、餐饮夜经济与礼赠消费。
细分赛道：白酒8月加大飞天配额为中秋国庆备货，库存与持仓双低下超跌估值修复可期，化妆品高增延续，金价企稳或提振珠宝需求回补。此外，潮玩IP出海、免税/酒店/景区低位布局等亦构成催化。
【消费复苏的底气是什么？】
原因一：茅台年内两次提价。
7月18日，据贵州茅台公告，茅台公司按照"随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡"的原则，自2026年7月18日零时起，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）在i茅台平台的零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。本次为茅台年内第二次提价，提价幅度6.5%-7.9%不等，i茅台平台零售价与销售合同价同步调整。
东兴证券指出，茅台提价对其他酒企来说意味着行业天花板上行，更有利于缓解酒企整体的价格下行压力，茅台此次涨价从侧面反映出需求的韧性，有助于打消资金对食品饮料行业需求疲弱的担心，或推动食品饮料行业估值重估。
原因二：政策持续提振消费。
昨日，重要会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。开源证券认为，资本市场从“稳定和增强信心”升级为“提升韧性和信心”，这是本次会议最值得关注的新增信号之一。重点工作方面，科技表述扩容、重视服务消费潜力、投资重点在“六张网”、“统一大市场”制度化。扩大内需更强调供给适配，投资加速。消费端提出适应不同群体需求扩大优质供给、依旧重视服务消费潜力；投资端要求扎实推进“六张网”（包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等），与4月相比，六张网由规划建设进入推进阶段。
近期，高层批复《扩大消费“最新五年”规划》，部署了“最新五年”时期扩大消费的28条重点任务举措。该规划提出，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。
原因三：风格再平衡下，资金高切低！
华泰证券认为，高仓之下暗藏分化，低配之处筹码出清。26Q2基金季报显示电子及通信合计仓位已升至60.22%，远超历次抱团20%-30%的仓位高点。仓位高企并不意味着抱团已至极端水平，但其指示意义在于，基金净值对电子、通信板块的波动将更为敏感，一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大。与此同时，消费、医药、出口链和制造链的配置系数分位数已降至历史低位，筹码出清相对充分。
东方证券指出，2026Q2机构进一步减配消费，消费持仓比例回落至历史底部。2026Q3消费业绩压力有望环比改善，先外需、再内需，寻找低估值下的增长确定性。展望下半年，考虑到“CPI-PPI”剪刀差大概率环比改善，预计2026Q3消费板块业绩环比Q2有望改善，消费或将渡过业绩压力最大的阶段。
【“硅基通胀，碳基通缩”，消费正站在价值底部？】
AI产业快速发展背景下，市场“硅基通胀，碳基通缩”担忧升温，2026年上半年国内经济与权益市场同步呈现显著K型分化。A股内部微观结构拥挤现象进一步加剧，估值分化程度来到历史较高位，机构认为当前的分化可能过度，难以持续，或逐步走向再平衡。
其中，必选消费板块经历2021年以来的持续调整后，板块估值及股息率已经具备显著吸引力，上半年居民消费整体承压但必选消费具备韧性，且美国AI模式也不适合直接照搬至中国，不宜据此对A股必选消费板块尤其是碳基优质资产过于悲观。
近期美股市场已率先演绎风格再平衡，A股风格收敛、资金再平衡的信号也初步显现，同时，必选消费板块公司近期密集公告增持回购，同步释放板块价值低估信号。
【深度逻辑梳理：消费基本面维度的三大支撑！】
机构强调，消费在基本面维度拥有三大理由支撑，在市场分化时坚信长期的力量。
1、短期，社零负增下政策预期抬升，细分行业基本面出现积极信号。
2026年5月社零同比增速疫情后首次转负，提振消费政策可期。2026年5月社零同比-0.6%，自疫情后首次转负，消费品“以旧换新”力度退坡及此前的透支效应继续显现，叠加国际金价下跌、房地产持续低迷影响，居民消费能力和意愿还有待进一步加强。
一方面，5月粮油、食品、饮料、烟酒类零售金额同比增长2.8%，增速虽环比回落但相对有韧性；另一方面，社零转负，提振消费政策预期提升，6月18日高层发布《以更大力度提振消费》直面社零转负，未来一个阶段，相关政策出台以更大力度提振消费的概率明显上升，有利于稳定和强化资本市场对于中国消费股的悲观预期修复和估值重估。
历史上看，疫情期间社零同比的转负或者一般情况下社零同比增速的持续走弱，往往伴随政策提振，如：1）2022年4月，社零当月同比-11.1%，5月底车辆购置税减征政策出台，推动汽车消费快速增加；2）2022年10月，社零当月同比-0.5%，11月进一步走弱，期间防疫政策优化；3）2024年3月，社零当月同比增速自2023年11月的两位数快速回落至3.1%，3月高层印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，两新政策正式开启。
除政策预期外，必选消费内各细分行业也有一定积极变化。白酒方面，白酒基本面边际改善，6月中下旬白酒批价企稳，其中名酒批价已出现小幅反弹，行业经历长时间下行或将能够看到供应端加速出清，中秋国庆旺季有望带动补库；乳品方面，主产省生鲜乳价格4月中旬下探至3.01元/公斤的近15年新低后企稳反弹，截至6月底维持在3.03元/公斤，低价有望倒逼中小乳企退出。
生猪养殖方面，26Q1能繁母猪存栏降至3904万头，2026年5月，农业农村部修订印发《生猪产能综合调控实施方案》，把全国能繁母猪正常保有量下调至3750万头左右，并收紧了调控区间，6月以来，农业农村部、国家发展改革委连续召开产能调控会议，首次对大型养殖企业提出“四个带头”刚性要求，并明确9月底前完成产能压减与低效母猪淘汰的硬性时限。随着各地调控细则密集落地、龙头企业相继制定量化调减目标，生猪产能去化正从此前的“被动去化”全面转向“主动加速”的阶段。近期生猪价格快速上涨，截至7月6日已超11元/公斤。
2、中期，居民财产性收入有望修复带动消费意愿提升，必选消费行业供需关系有望改善。
核心城市二手房价格率先企稳，有望继续带动整体地产降幅收窄，同时稳市机制下权益市场有望长牛，居民财产性收入有望修复提升。一般认为，过去几年居民消费意愿和能力相对承压的原因主要是资产端地产和股市价格下降带来的财产性收入下行，9·24以来权益市场大幅上行，稳市机制下有望延续大行情，财产性收入的一端显著修复；另一端地产仍有拖累但在减弱，3月以来一线城市二手房价已连续3个月环比上升，核心城市二手房价格率先企稳，有望继续带动整体地产降幅收窄并企稳，中期居民财产性收入有望修复，从而带动消费能力和消费意愿提升。
尽管居民整体可支配收入同比增速仍处下行通道，但4-5月住户存款连续回落或表明居民储蓄意愿有所降温，侧面体现权益市场上行、房地产市场降幅收窄等积极因素作用下居民对未来收入预期可能出现修复。
必选消费板块基本面经历长时间下行后，供给端投产意愿低迷，以食品饮料为例，其累计资本开支同比已连续9个季度负增，若后续需求端企稳，则供需关系有望显著改善。
3、长期，国际经验与投资于人以提升收入和预期。
按照国际经验，人均GDP超过1万美元后，通常会迎来消费快速增长时期。2024年我国居民家庭消费支出占名义GDP比重不足40%。从经济发展规律看，我国本应进入消费增长阶段，2025年我国人均GDP（现价）已达1.3万美元，按照国际经验，人均GDP超过1万美元后，通常会迎来消费快速增长时期，如美国、韩国、日本等等（日本消费快速增长时期较短有其特殊因素）。但现实情况是这个经济发展规律在我国尚未充分兑现，根本原因是收入及收入预期下滑（可支配收入占GDP比重偏低且有所回落）、收入分配差距在拉大（居民人均可支配收入中位数/居民人均可支配收入持续下行）。
当前顶层政策已充分正视国内消费修复偏弱的现实约束，“最新五年”规划明确提出坚持投资于物和投资于人紧密结合，提出实施城乡居民增收计划。投资于人将从收入分配改革、公共服务均等化、民生领域加码投入、人力资源培育、长效机制建设五大方向系统发力；城乡居民增收或将围绕扩大就业增收、拓宽多元收入渠道、强化社保再分配调节、重点群体托底、增收提振消费融合五大抓手细化落地路径。伴随一系列居民增收、分配调节、民生保障政策持续落地推进，我国居民收入具备稳步抬升的中长期基础，收入分配结构有望持续优化。站在更长周期视角，随着国内逐步跨越高收入经济体门槛，居民消费倾向存在边际改善空间，居民消费率长期偏低的局面有望逐步修复，必选消费板块将持续受益于内需扩容的长期趋势。
（20260709《中证主要消费ETF，在市场分化时坚信长期的力量》）
消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比近68%，其中4只白酒龙头股共占比近30%，养猪大户占比近16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（5%）、海大集团（4%）和东鹏饮料（3%）（数据截至：2025/7/3）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。
差异化配置“新消费”，认准更“纯粹”的港股通消费ETF汇添富(159268)，其50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重合，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”，更有4成仓位重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流“新消费”赛道，低配白酒！港股通消费ETF汇添富（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于未来“Z世代”的新消费蓝图！
数据：截至2026/6/30
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