（文/张志峰 编辑/吕栋）

8月9日晚间，欧菲光发布澄清公告，逐条否认了此前网络流传的关于实控人蔡荣军通过体外公司掏空上市公司的指控，并宣布已向公安机关报案。

截至发稿，欧菲光报7.4元，股价跌2.89%。

目前事件真相仍有待警方及证监会审查通报，但围绕此事暴露出的公司治理结构性张力，值得市场审视。

风波始于8月6日。有媒体刊发投资者实名举报，指控蔡荣军利用其个人控制的新菲光通信技术有限公司（下称新菲光），以不公平关联交易、技术无偿输送、成本转嫁等方式，将光模块这一高景气赛道的利润与估值从上市公司转移至私人企业。

举报描绘的图景颇具反差：上市公司欧菲光2020年至2025年扣非净利润连亏六年，累计亏损约79亿元，2026年上半年预亏3.76亿至4.76亿元。

而2020年从欧菲光光通信事业部独立分拆的新菲光，却已完成多轮融资，深创投、中金、均胜电子等机构相继入局，产品线覆盖800G、1.6T高速光模块，正踩在人工智能算力基建的风口上。

欧菲光的回应给出了另一组数据。

公告披露，近三年其与新菲光的关联交易仅有2023年一笔123.48万元的厂房出租，此后两年再无业务往来。与新思考电机（同为蔡荣军控制的关联企业）的交易以采购马达为主，2023至2025年金额分别为3.26亿元、4.32亿元、5.95亿元。

公司强调，自身研发聚焦光学镜头模组、摄像模组封装、车载光学组件，未涉及新菲光所从事的晶圆级玻璃、高精度光学耦合等共封装光学（即将光模块与交换芯片封装于一体的前沿互联技术）核心工艺，两者技术路线不存在交叉。

单看这组数据，举报中所谓上市公司为新菲光代工光学组件、毛利率仅5%至8%的说法，确实与公告披露的交易明细存在明显出入。

一家近三年与新菲光仅有一笔百万元级厂房租赁往来的公司，难以被直接定性为系统性掏空的受害者。

然而，公告能澄清交易层面的事实，却未能完全消解一个更深层的结构性疑问。

2025年12月30日，欧菲光发布2026年度日常关联交易预计公告，与新菲光、新思考等关联方的日常关联交易预计总额上限从2025年的6.1亿元提升至2026年的11.56亿元，增幅接近九成。

其中与新菲光的交易预计金额从0.15亿元大幅增至4.8亿元。

计划交易额度的快速扩张，反映出双方业务关联正在加深。

同时，蔡荣军对上市公司的直接持股已降至0.63%，2023年以来五度以股抵债偿还约25.2亿元债务，其与上市公司的利益绑定正在持续弱化。而体外新菲光的股权，则牢牢握在其个人控股平台深圳和正实业手中。

这正是这场风波的真正要害。

它未必指向某一笔已被证实的违规交易，却精准戳中了资本市场长期悬而未决的治理命题：当实控人同时拥有上市与非上市两套资产，且个人持股在上市主体中不断稀释时，优质资源优先注入哪一侧，中小股东缺乏有效的监督手段。

2021年至2025年，欧菲光累计研发投入超过80亿元，这些投入形成的技术资产边界是否清晰、有无向体外溢出，仅凭一份自查公告尚难令市场完全信服。

目前，监管机构尚未就此事启动正式调查，报案能否立案、举报材料是否经得起核查，均需等待权威结论。

对投资者而言，眼下最该关注的不是情绪站队，而是两个可追踪的硬指标：一是8月底中报披露后关联交易的真实发生额与定价细节，二是深交所是否就此发出问询函。

欧菲光选择了报警，这是权利，也是态度。但在真相水落石出之前，一家扣非连亏六年、股价年内跌近25%的公司，或许也该准备好向股东解释清楚：那80亿研发经费，究竟花在了哪里。

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