“上周科技股大幅调整，是估值、资金和预期三重因素叠加的结果。”著名经济学家宋清辉分析，AI龙头股估值经过持续上涨后已处历史高位，部分机构开始兑现收益。同时，AI资本支出持续高企，但商业回报兑现速度却仍存不确定性，而全球科技股持仓过于集中，以及全球流动性的边际趋紧，也进一步放大科技板块的波动。他强调，尽管近期科技股波动加剧，但AI泡沫尚未真正破裂，由于企业盈利依然强劲、宏观流动性尚未显著全面收紧，AI交易热潮仍有望延续。

●分析称，美股行情呈现「成长遭抛售、防御受追捧」的特点，前期科技股持续上涨已引发部分获利回吐。 美联社

分析师展望美股行情

地缘政局拖累 三大指数走软 美科技股大幅震荡 均衡配置对冲风险

科技股巨震叠加美国再次对伊朗发动打击，加剧美股波动。截至上周五收盘，标指、纳指和道指分别收跌0.05%、0.24%和0.09%。全周计，标指和纳指分别累跌1.95%和4.6%，惟道指在医疗、金融和工业等股支撑下累涨0.6%，且盘中曾再创历史新高。华尔街分析师指，科技股「挤拥交易」松动，正成为拖累市场的最大包袱，由于科技七巨头（Mag7）占标指总市值逾30%，当Mag7集体下跌，其余成分股根本无力弥补，「这也是上周11个主要行业中有8个收涨，但标指依然下行的主因」。

●香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道

分析称，美股行情呈现「成长遭抛售、防御受追捧」的特点，前期科技股持续上涨已引发部分获利回吐，近期苹果、微软等因零部件成本攀升而被迫提价，也加剧投资者对科技供应链通胀的担忧，并对高估值科技股折现价值构成压制。策略上，本轮科技行情并未终结，但短期宜均衡配置防御题材，对冲科技股的大幅震荡，待人工智能（AI）受益板块休整完成后再寻找入场点。

Mag7及SOX指数回调

盘面上看，上周Mag7指数、费城半导体指数（SOX）分别累跌6.23%和7.94%。个股方面，英伟达、谷歌A、特斯拉、亚马逊、苹果、Meta和微软单周跌幅分别达8.62%、8.33%、5.19%、4.79%、4.78%、4.67%和1.69%。当周，博通、台积电、英特尔和AMD等芯片股分别累跌11.12%、6.44%、4.23%和2.94%。西部数据和希捷科技两大存储股全周累跌21.41%和15.92%。

另需指出的是，美国总统特朗普26日指责伊朗向穿越霍尔木兹海峡的船只发射攻击无人机，违反停火协议。当天深夜，伊朗南部港口城市传出爆炸声，美军随即证实对伊朗实施打击。这是美伊达成并签署谅解备忘录后，美军首次袭击伊朗。市场人士称，上述事件凸显了美伊停火状态的脆弱性，地缘局势反覆不仅会推高市场避险情绪，更可能令全球能源市场再陷动荡。

企业盈利强劲 AI泡沫未破

宋清辉 著名经济学家

「上周科技股大幅调整，是估值、资金和预期三重因素叠加的结果。」内地经济学家宋清辉分析，AI龙头股估值经过持续上涨后已处历史高位，部分机构开始兑现收益。同时，AI资本支出持续高企，但商业回报兑现速度却仍存不确定性，而全球科技股持仓过于集中，以及全球流动性的边际趋紧，也进一步放大科技板块的波动。他强调，尽管近期科技股波动加剧，但AI泡沫尚未真正破裂，由于企业盈利依然强劲、宏观流动性尚未显著全面收紧，AI交易热潮仍有望延续。

兴业证券经济与金融研究院院长助理、策略研究中心总经理及首席策略分析师张启尧表示，从现时订单和供需缺口看，强劲的AI需求远超供给能力，这既体现在AI服务器与芯片领域，也广泛传导至电力、能源、网络等基础设施层面。有鉴于此，超大规模云商、上游半导体材料设备、通信设备和AI数据中心等基建相关公司皆在加速扩产，资本开支大幅上修成为普遍现象。

外电引述美银半导体行业分析师Vivek Arya的最新研报称，今年全球半导体市场总销售额按年或录得103%的增长，其中，存储芯片的增速高达298%。他相信，AI浪潮对芯片的需求可见度已延伸至2028年，在此之前存储领域不会出现供给过剩问题，且半导体设备支出有望在2028年迎来丰年。

资金流入医疗金融工业股

宋清辉观察到，上周美股中的医疗、金融、工业等股逆势走强，表明市场资金正从高估值科技股撤出，转向低估值、现金流稳定的防御板块轮动。其中，医疗股兼具成长和防御双重属性，金融板块主要得益于美国「更高更久」的利率水平，而工业板块则得到了制造业投资及基础设施需求的支撑。他认为，近期美股市场风格的切换，并不等同于AI行情的终结，「美股或进入『成长+价值』轮动的新阶段，科技股不再一枝独秀」。